荣华落尽 TA可看空?

作者:admin| 发表于2018-12-03 10:30 点击数:

  故而,中永远PTA走势照样向下,但短期走势震动。

  短期看,PTA环节库存累积幅度并不高,生产收好被挤压得较为主要,估值相符理;中永远看,产业链生产收好优厚,PTA社会库存赓续累积,价格被高估。

  10月份以来,PTA现货价格赓续下跌;期货价格先涨后跌,TA901价格由7568元/吨下跌到6902元/吨。驱动PTA期现价格下跌的因为有二:

  三、结论与风险

  二、异日的逻辑

  操作上,已有空单能够不息持有,新单待反弹之后入场。在做空的过程中,固然原油和基差会对PTA基本面产生扰动,但吾们认为在PTA产业链供需格局由偏紧向宽松转折的阶段,基差和成本对PTA价格的作梗是有限的。

  综上所述,从供需层面看,PTA供需格局短期偏紧,中永远偏宽松;从库存角度看,四季度PTA社会库存会不息累积;从收好角度看,PTA-原油和PTA-石脑油价差仍在高位。PTA供需格局的宽松和社会库存的累积约束PTA价格的上走,叠添产业链收好优厚,中永远时间窗口内PTA价格被高估。但短期看,PTA估值仍相对相符理。

  (三)产业链收好优厚 刘俊强:荣华落尽,TA可看空?| 独家不悦目点 刘俊强:荣华落尽,TA可看空?| 独家不悦目点  现在,PTA产业链收好荟萃在PX和聚酯环节,PTA生产收好被挤压,但PTA-原油和PTA-石脑油的价差仍处于历史的高位。从成本的角度看,历史高位的产业链价差导致原油价格的震动对PTA价格震动的影响是非对称性的,即原油价格上涨对PTA价格影响有限,原油价格下跌对PTA价格影响较为隐微。从收好的角度看,历史高位的产业链价差使得产业链价格被高估,随着终端需求的转弱和产业链库存的累积,产业链各环节生产收好存在挤压的空间。

  (一)中期供需格局偏宽松

  数目经济学硕士。现在主要从事能化板块各品栽基本面钻研和营业策略开发的做事。

  .10月以来,PTA期货价格先强后弱。月初上涨的逻辑是原油价格上涨的助推和降准新闻的刺激;随后下跌的逻辑是PTA产业链库存累积,下游产销转弱。展看11月份,吾们认为PTA的弱势仍会赓续。主要逻辑如下:

  平淡,9、10、11月份是聚酯产销的旺季,但今年较为诡异的是聚酯产销在淡季并不平淡,在旺季并不茂盛。随着时间的推移,涤纶长丝的库存在逐渐累积,进而会约束聚酯开工率的反弹,倒逼产业链各环节库存(PTA/涤纶长丝)被动累积。PTA社会库存被动累积会带来两栽效果:

  PTA产业链库存累积。PTA产业链中,PTA和涤纶长丝均在累库,但累库的逻辑并不相通。PTA累库是由于前期质料价格高位,挤出聚酯收好,导致聚酯工厂停车检修,PTA供需由偏紧转向过剩而累库;涤纶长丝的累库则是终端需求放缓导致,但终端需求的放缓的负反馈效答并未传导到PTA端。异日随着“需求转弱”预期不息被证实,负反馈效答则会影响到PTA的供需格局。

  一是社会库存的累积,二是产业链收好优厚。社会库存累积导致主流生产商不及不息干预现货价格,PTA现货定价由垄断定价转向市场定价,现货价格跌幅大于期货价格,基差走弱。产业链收好优厚,使得国际油价对PTA的成本撑持相对有限,国际油价的震动对PTA价格震动的影响具有非对称性。即当国际油价上涨时,PTA价格上涨的幅度相对有限;当国际油价下跌时,PTA价格跌幅较大。

  中期供需格局偏宽松。10月终-11月初,受PTA装配荟萃检修的影响,供需偏紧,缺口达到8000-10000吨/天。进入11月份后,随着装配检修的终结,PTA供需格局重回宽松。

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  刘俊强 | 国海良时期货钻研所能源化工钻研员

  展看11月份,吾们认为10月份驱动PTA价格下跌的逻辑仍会赓续影响PTA的基本面。除此之外,吾们必要关注终端需求放缓对产业链的影响。现在,PTA环节社会库存的累积是由于前期聚酯装配因折本停车检修造成的,涤纶长丝库存累积则是由于终端需求放缓造成的。终端需求放缓造成的负反馈效答并未内心性的传导到PTA的供需层面,这一点能够经历产业链收好能够佐证。异日随着检修的PTA装配重启和终端需求放缓来带来的负反馈效答,会倒逼产业链库存累积,收好被动压缩。

  2018年至今,PTA供需格局阶段性特征外现较为清晰,一季度累库存,二、三季度往库存。从PTA供需格局看,前三季度PTA供需两旺。下游需求茂盛,PTA供答遭遇质料不及的瓶颈,导致二、三季度聚酯需求茂盛的时候,PTA供答赓续不及,社会库存不息往化,最矮到62万吨。四季度看,PTA供需偏宽松,社会库存会不息累积。详细到11月份,PTA供需会表现前紧后松的格局。供答方面,受到大型装配荟萃检修的影响,展望10月份底、11月初PTA供答偏矮。11月中旬之后,PTA大型装配基本检修终结,PTA供答回升。需求方面,国庆长伪之后,9月份停车检修的装配片面已经重启。固然聚酯工厂生产收好恢复的较好,但终端消耗放缓,导致聚酯产销转弱控制了聚酯的开工率。所以,在供答恢复到高峰而需求转弱的情况下,PTA供需格局在11月份会较为宽松。 刘俊强:荣华落尽,TA可看空?| 独家不悦目点  (二)PTA产业链库存累积 刘俊强:荣华落尽,TA可看空?| 独家不悦目点 刘俊强:荣华落尽,TA可看空?| 独家不悦目点  9月份,PTA产业链库存开起累积。截止到10月初,PTA社会库存由62万吨累积到90万吨;在聚酯装配开工率降低的情况下,涤纶长丝库存由历史矮位累积到历史同期的高位。固然产业链中PTA走业和聚酯走业库存同时累积,但累库的因为却不相通。PTA走业累库存是由于高收好导致供答量处于高位,聚酯工厂生产收好被压缩导致聚酯装配开工率降低导致需求走弱;涤纶长丝累库存则是由于终端产销转弱导致库存被动累积。两者相互自力的因为在于聚酯开工率降低并非由终端需求放缓驱动的。

  一是产业链各环节价格转弱,生产收好不息被压缩;二是基差走弱。在矮库存条件下,PTA主流生产商有动力和能力往干预现货价格,基差会被动走强;在库存累积的时候,PTA主流生产商干预现货价格的能力被减弱,现货定价的手段由垄断定价转向市场定价,基差会被动走弱。此外,PTA社会库存的累积,现货价格走弱,PTA进口折本会扩大。固然PTA进口折本较大,但从历史的数据看,PTA的出口量并异国增补,国内和国外PTA市场基本十足被割裂。所以,PTA库存的累积只会约束国内的PTA现货价格。

  产业链收好优厚。现在,不管是PTA-原油的价差,照样PTA-石脑油的价差,均处于历史同期的高位。固然PTA环节处于折本,PX环节因检修而保留了优厚的收好,但随着时间的推移,供需偏紧的格局会有改善。产业链价差终将回落。 一、走情回顾 一、走情回顾

  风险点:国际原油暴涨、主流生产商反势挺价、终端需求超预期等因素。 

  中间不悦目点

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